兩個(gè)策略年化收益都是 16%。一個(gè)緊跟滬深 300波動(dòng)低、夏普高。另一個(gè)集中持股、偏離基準(zhǔn)猛、總波動(dòng)大。夏普說(shuō)前者好——每單位總風(fēng)險(xiǎn)換來(lái)的收益更高。但前者賺的錢可能只是跟著指數(shù)漲沒(méi)有選股能力。信息比率就是來(lái)量這個(gè)的你偏離了基準(zhǔn)偏離得有多值。信息比率超額收益 ÷ 跟蹤誤差信息比率Information Ratio, IR的公式IR 策略收益 ? 基準(zhǔn)收益÷ 跟蹤誤差和夏普放在一起夏普 策略收益 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率÷ 總標(biāo)準(zhǔn)差信息比率 策略收益 ? 基準(zhǔn)收益÷ 跟蹤誤差分子和分母都換了。分子從超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率變成超過(guò)基準(zhǔn)——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是 3% 的國(guó)債基準(zhǔn)是漲了 15% 的滬深 300差了 12 個(gè)百分點(diǎn)。策略賺了 16%夏普覺(jué)得超過(guò)國(guó)債 13 個(gè)點(diǎn)不錯(cuò)信息比率覺(jué)得超過(guò)基準(zhǔn)才 1 個(gè)點(diǎn)選股能力一般。分母從總標(biāo)準(zhǔn)差變成跟蹤誤差。總標(biāo)準(zhǔn)差衡量策略本身漲跌有多劇烈跟蹤誤差衡量策略偏離基準(zhǔn)有多劇烈。滿倉(cāng)滬深 300 的指數(shù)基金總標(biāo)準(zhǔn)差不低但跟蹤誤差接近零——它永遠(yuǎn)跟著基準(zhǔn)走不偏離。集中持股的策略即使總波動(dòng)和指數(shù)差不多跟蹤誤差也可能很大——賭的方向和指數(shù)不同。跟蹤誤差怎么算跟蹤誤差 策略收益與基準(zhǔn)收益之差的標(biāo)準(zhǔn)差。先算每天或每月策略收益減去基準(zhǔn)收益得到一列超額收益。對(duì)這列數(shù)算標(biāo)準(zhǔn)差就是跟蹤誤差。跟蹤誤差衡量你有多敢偏離基準(zhǔn)。完全復(fù)制指數(shù)跟蹤誤差為零——每天收益和基準(zhǔn)一模一樣差值永遠(yuǎn)為零。集中持股、行業(yè)偏離大、擇時(shí)頻繁的策略跟蹤誤差大——和基準(zhǔn)的偏差忽大忽小標(biāo)準(zhǔn)差高。兩個(gè)策略年化收益都是 20%基準(zhǔn)年化 15%策略 A每天都跟基準(zhǔn)差 0.05%全年穩(wěn)定跑贏。跟蹤誤差 2%。IR 5% ÷ 2% 2.5。每一單位偏離換來(lái) 2.5 單位超額。策略 B有時(shí)跑贏 10%有時(shí)跑輸 8%全年平均也跑贏 5%。但偏離劇烈跟蹤誤差 15%。IR 5% ÷ 15% 0.33。偏離了一大堆只換來(lái) 0.33 單位超額。兩個(gè)策略賺得一樣多但 A 的選股精度遠(yuǎn)高于 B——A 每次偏離都賭對(duì)了方向B 的偏離大部分是噪聲。IR 捕捉的就是這個(gè)差異。和夏普的分工不是替代是看不同的東西。夏普看絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。不管收益來(lái)自選股還是擇時(shí)還是行業(yè)偏離只要總波動(dòng)低、收益高夏普就高。完美復(fù)制指數(shù)的基金夏普可能很高但 IR 為零——沒(méi)有任何超額收益。信息比率看主動(dòng)管理能力。偏離了基準(zhǔn)偏離得有多值——IR 衡量的就是這個(gè)。IR 高說(shuō)明偏離是有信息的不是瞎賭。IR 低說(shuō)明偏離了一堆但沒(méi)換來(lái)什么不如直接買指數(shù)。一個(gè)直覺(jué)IR 高的策略通常夏普也不錯(cuò)反過(guò)來(lái)不成立。IR 高意味著偏離基準(zhǔn)的部分質(zhì)量高這些偏離貢獻(xiàn)的超額收益也會(huì)拉高總收益進(jìn)而提升夏普。但夏普高的策略 IR 可能很低——緊跟基準(zhǔn)的策略波動(dòng)低、夏普高但 IR 接近零。什么時(shí)候看 IR主動(dòng)管理策略。選股、擇時(shí)、行業(yè)輪動(dòng)——目標(biāo)是跑贏基準(zhǔn)IR 是核心指標(biāo)。IR 0.5 算不錯(cuò) 1.0 優(yōu)秀 2.0 極少見(jiàn)。比較基金經(jīng)理。兩個(gè)經(jīng)理都跑贏了基準(zhǔn)誰(shuí)贏得更高效IR 高的那個(gè)偏離少、超額多——選股精度更高。指數(shù)增強(qiáng)策略。目標(biāo)是在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上加點(diǎn) alpha。跟蹤誤差衡量偏離了多少要控制超額收益衡量偏離賺了多少要最大化IR 超額 ÷ 偏離天然就是這個(gè)目標(biāo)的指標(biāo)。純 alpha 策略沒(méi)有固定基準(zhǔn)市場(chǎng)中性策略的基準(zhǔn)是零——這些場(chǎng)景用夏普更合適沒(méi)有跟蹤關(guān)系。局限第一依賴基準(zhǔn)選擇。算 IR 需要一個(gè)基準(zhǔn)。選滬深 300 還是中證 500結(jié)果天差地別。小盤股策略用滬深 300 做基準(zhǔn)跟蹤誤差巨大——不是策略不好是基準(zhǔn)不匹配。選錯(cuò)基準(zhǔn)IR 失去意義。第二跟蹤誤差是后視鏡。和所有波動(dòng)指標(biāo)一樣描述的是過(guò)去。歷史上偏離可控不代表未來(lái)不會(huì)突然大幅偏離——市場(chǎng)風(fēng)格切換時(shí)之前跟蹤誤差低的策略可能突然大幅偏離。第三不區(qū)分方向。跟蹤誤差是標(biāo)準(zhǔn)差不區(qū)分跑贏和跑輸。連續(xù)三個(gè)月每月跑贏 2%和忽贏忽虧各 2%跟蹤誤差可能一樣——前者是穩(wěn)定 alpha后者是噪聲。IR 看不到這個(gè)區(qū)別。第四容易被操縱。降低跟蹤誤差最簡(jiǎn)單的辦法是少偏離——但少偏離也意味著少賺超額。大部分倉(cāng)位復(fù)制指數(shù)留一小部分做選股跟蹤誤差很低 IR 看起來(lái)漂亮但絕對(duì)超額收益也很低對(duì)投資者沒(méi)有意義。常見(jiàn)誤區(qū)“IR 越高越好?！辈灰欢?。IR 高可能因?yàn)楦櫿`差極低——但幾乎不偏離基準(zhǔn)的策略存在意義是什么要看 IR 的同時(shí)看絕對(duì)超額收益。IR 2.0 但超額只有 2%不如 IR 0.8 但超額 8%。“夏普和 IR 選一個(gè)就行?！彼鼈兒饬坎煌臇|西。夏普高 IR 低 波動(dòng)低但沒(méi)什么選股能力IR 高夏普低 選股能力強(qiáng)但總波動(dòng)大。兩個(gè)一起看才完整。“IR 可以跨基準(zhǔn)比較?！辈豢梢?。策略 A 用滬深 300 算 IR 1.5策略 B 用中證 500 算 IR 1.2——不能說(shuō) A 比 B 好?；鶞?zhǔn)不同分母不同數(shù)字沒(méi)有可比性。小結(jié)夏普衡量每單位總風(fēng)險(xiǎn)換多少超額收益信息比率衡量每單位跟蹤誤差換多少超額收益——前者看絕對(duì)波動(dòng)后者看主動(dòng)偏離。IR 高說(shuō)明偏離基準(zhǔn)的部分有信息含量不是瞎賭。但 IR 依賴基準(zhǔn)選擇、向后看、不區(qū)分偏離方向必須和絕對(duì)超額收益一起看——IR 漂亮但超額只有 2% 的策略不如 IR 平平但超額 8% 的。